内容摘要：今年3月4日，高卫东接棒李保芳，接任茅台集团党委书记、董事长，正式成为茅台的“掌门人”。在首次股东大会上，他提出2020年公司发展目标，实现营业总收入较上年度增长10%左右

  先来看看上半年，贵州茅台为何可以做到股价、酒价齐飞？

  新任领导履新，一份漂亮的成绩单。

  今年3月4日，高卫东接棒李保芳，接任茅台集团党委书记、董事长，正式成为茅台的“掌门人”。在首次股东大会上，他提出2020年公司发展目标，实现营业总收入较上年度增长10%左右。

  在他履新的148天，7月28日贵州茅台发布半年报。财报显示，报告期内完成基酒产量4.81万吨，其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨；实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%；实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。

  虽然增长的数字相较往年不太亮眼，但不得不说，在疫情的特殊时期下，这个成绩是一份不错的答卷，完全符合高卫东制定的2020年目标的水平。这份“稳得一批”的成绩单，有的人看到了茅台的业绩，有人看到了茅台的实力，去年风口不飞，今年疫情不跌，不论年报上呈现的数字，还是年报背后的“调控”，这份“稳”着实挺让人安心。

  一直以来，稀缺性是茅台的一个非常重要的标签。强稀缺性不仅表现在产能有限，飞天茅台酒稀缺，也表现在市场上很难通过正常渠道购到平价茅台，加之被放大的需求，使得茅台的价格一路见涨。

  要回答为何茅台酒价一路见涨且高居不下，要先搞清楚1499的茅台为何没货。建议零售价1499元的茅台在真实的市场销售中，仿佛几乎不存在，要么天猫、京东、苏宁各大电商平台售罄、秒没，要么经销商没货。每年几万吨的产量，茅台酒去哪儿了？

  市场上不是没有茅台酒，是没有1499元的。或许有不少人认为，炒茅台的是那些黄牛，低价买高价卖，故意来拉高茅台的价格为了赚取更多的差价。不可否认，我们经常看到这些表象，也是身边切实存在的。黄牛，能有多大的能量？要想影响市场影响股市，那得是多么“大”或者“多”的黄牛。

  茅台公司的产品通过国内社会渠道区域经销、直销渠道、国外社会渠道区域经销进行销售。理论上讲，不论是哪个渠道的经销商，都会有一定的配额。如果说茅台的经销商真的没有货，那绝对能算上一个不小的笑话。不论是大商小商，还是电商平台，亦或是连锁零售商。手里有货不出，这都是大家“心知肚明”的事情，经销商不是不卖，是不想以1499的价格卖，通过囤货挺价，一起获取更大空间的利润，赚得更多。

  而且其中不乏重仓持有茅台股票者，茅台越难买，价格越高，市场上茅台的声量也便越大，股价便会进一步攀升，手里的股票就会越值钱，控货、压货、不出货，只要不把茅台大量的放到市场上，茅台的稀缺感就会愈演愈烈。这类人群，囤茅台的目的往往不是为了放在市场上赚差价，而是放在手里做杠杆，以撬动更大的利益。

  目前茅台酒的高市值和高股价的底气来自茅台股份的实力，更是来自消费者、投资人士、资本对于茅台公司的价值认可。

  国酒、白酒贵等标签，让茅台稳坐行业顶端，高昂的价格却因消费品的本质拥有“奢侈品”也羡慕的流通速度。从茅台历年数据来看，总资产报酬率是呈逐年递增状态，近9年来，贵州茅台的净资产收益率平均值在33.97%，较低值为2016年的24.44%，明显高于行业平均值14.37%；其毛利率水平在90%，净利率也在50%左右，明显领先于行业水平。

  “硬通货”的茅台，其价值广受认可。比如，在老酒收藏市场，茅台酒是实打实的“硬通货”，市场份额高达90%以上，是礼品回收市场较受欢迎的酒类，同时茅台的增值价值普遍高于其他品牌白酒。茅台在老酒收藏领域一骑绝尘的市场份额和增值性，也给予资本市场很大的信心。

  作为A股高价股，市场普遍认为其属于机构买卖。半年报显示，贵州茅台股东人数进一步集中。2020年上半年公司普通股股东总数为9.87万户，一季度末为10.09万户。而且茅台登顶A股市值、市值破两万亿等重要节点上，都有大量资本入局。

  值得注意的一点是，股票市场的运动很多时候不是基于价值，而是基于群体心理。稳坐A股高价股宝座的茅台，是资本以及众多股民心中价值投资的典范，已成为一种金融产品，其投资或者说投机的属性已远超产品本身的饮用价值，并且价格的不断高涨再次证明了它的投资属性，会吸引不少投资人士继续购买。国人向来有追高慕强的习惯，如黄金价格在不断高涨时出现了大量的购买人群，随着茅台价格的增长，不乏有一些不懂白酒甚至不喝白酒却又想投资的投机者加入到购买的狂潮之中。

  所以，茅台的股价和酒价齐飞不是没有原因和道理的，属于意料之中。

  茅台的股价是否会再创新高？从茅台酒厂自身的经营状况来看，在此般态势不变的情况下，每年实现稳步增长，完全没有问题。从股市来看，A股之王茅台的股价和市值，能否持续攀升、涨幅大小及时间长短则要看外界声音。一般而言，企业的经营状况会直接影响到股票的变动，但对于茅台来说，很大程度上要取决于外界对茅台的声音。一直以来，影响茅台长期持续稳健增长的“黑天鹅”不外乎茅台是否会一直被国人尤其是极头部的商务人士认可、茅台是否与贪腐、奢侈品挂钩，以及是否可以创造新的增长极。如果外界对茅台的口碑不发生天翻地覆的变化，那么茅台白酒老大的位置一时半会不太能被撼动。股市的表现便显而易见。

  正如高卫东所说：“千亿不是终极目标，而是新的起点。在千亿光环下，如果看不到茅台的问题，看不到茅台发展中的风险，看不到茅台前进中的危机，这才是较大的问题、风险和危机。越是当前这个大好“晴天”，茅台越要居安思危。”

  规避“黑天鹅”，寻找新的增长极，是千亿后的茅台需要思考的问题。想要获得持续的良性发展，如果仅仅依靠产能有限的飞天茅台，绝非长久之计。

  至于买酒还是买股，看个人情况。目前茅台一千六七的股价，一手便是小二十万，对于散户来说，已然是一笔不小的投资。买酒的话，若是能拿到1499的价，手里有多少钱就买多少酒也没啥问题，如若每瓶2500+元的话，非刚需不建议囤货太多。（作者：欧阳千里 张燕，系酒水行业研究者、《中国酒业》智库专家欧阳千里助理）